这次危机会加大贫富差距，美股很可能是假性反弹

2020年4月16日

经济恢复轨迹很可能是U形或W形

我们不能把这次发生的经济事件跟2008年或1929年相提并论，因为它的性质是不一样的。不是金融系统出了问题，导致实体经济有大的衰退，而更像是一个外星人袭击了地球，我们大家都躲在家里，整个经济全部停滞。从这个角度看，我觉得这是我们一生最大的经济事件，一点也不夸张。

如果说做比较，最好是比较它的程度和深度，在非常短的时间内，全球经济基本进入了停滞，这个强度和力度接近于萧条，甚至是比萧条更严重。最重要的是，这是三个星期之内就发生的事情，而不是五年发生的，有著名经济学家说这是150年来都没有见过的经济大事件，但现在性质不一样。

这次衰退的程度和深度可能比萧条更严重，但反弹可能比2008年的危机更快。我觉得可以做个比喻，用英文字母来形容我们恢复的轨迹：

前一段时间很多人都觉得是V字形，深度衰退然后马上反弹，我觉得现在大部分经济学家或观察者都已经排除掉这种可能性了。

还有一种情况是经济萧条的L形，它会一直持续很长时间，处于低迷状态，我觉得也不是很可能。这不是一个金融系统出现了严峻问题，导致经济根本上出现了问题。

或者是U字形的慢慢恢复，这是有可能的。我们看到中国的情况也是如此，不是疫情得到控制后大家就突然出去消费了，或是和之前的行为有变化了，有可能是一个慢慢复苏的情况。

比L字形可能性大的就是W形，这完全和我们能否控制疫情有关。不管是病毒学家、医生、政治家还是经济学家，都不能预判。如果出现第二次感染，或到了秋天又二次来潮，或者是病毒又有所变化，那我们会进入非常严峻的控制状态。这种W形恢复会带来很大的波动，不光会有一段时间停滞，可能一年有20%、30%的时间无法复工。这种波动性会影响投资情绪，以及促使人们增加预防性储蓄，而不是刺激消费。

这几种情况都是有可能的，但大萧条持续十年，我并不觉得这是可以相比较的，只是在很短时间内的程度和深度相似。

IMF对经济的预判过于乐观

IMF近日发布最新报告称，2020年全球经济将萎缩3.0%。这种预判绝对是过于乐观的。IMF作为国际组织，它只能用最乐观的数据说明问题，以免又带来很大的不确定性造成恐慌。

我觉得过于乐观的原因，是西方国家觉得他们在两个月之内就可以完全控制疫情，然后复工。对于第二次疫情会不会来潮，他们没有估算进去，包括股市都没有反映出这个情况，所以我觉得是否乐观，并不是取决于数字有多大，而是疫情会持续多久。

西方国家也认同一点，他们可能长时间内，一到两年，直到疫苗出现之前，都有20%、30%甚至更多的全职员工不能上班，所以IMF的确过于乐观。但他们现在每周都在调整这个预期，不光IMF，大的金融机构、政府机构每周都在往下调。

不止是需求端下滑的问题，最严重的是供给端的大冲击

西方国家没有经历过SARS，敏感程度比较低。我从英国回来的时候是3月中旬，那时候伦敦一点意识都没有，连我自己的医生都跟我说，这就是一个季节上的小感染。另一方面，最重要的是欧洲人和美国人，这是他们的生活，你要是不让他们出去消费，不让他们出去餐饮，你就剥夺了他们的自由和生活最重要的乐趣。

现在我们讨论的只是普通消费，比如出去餐饮、看电影，但我们要想到很多大的消费产品，比如汽车、房子，因为整个情绪和经济都有了变化，这种消费会长时间地受影响。

现在中国的经济处境跟西方国家已经达到了不同的阶段，所以我们关心的事情，重视的程度也不太一样。从就业的角度，西方政府的目标不只是减少GDP产出的损失，而是想我如何能够平滑这次疫情带来的损失。不同群体受的损失是不一样的，受打击最大的是低收入、没有存款的人群。所以美国在想能用什么样的政策让大家一起分担损失，而不只是怎样减轻对经济的压力。中国比较注重如何能够减少GDP下滑的程度，所以有些不一样，但我认为我们要关心这个群体，这是非常重要的，不光是经济的数字。

从消费角度来看，这不止是需求端下滑的问题，最严重的是供给端的大冲击。中国和美国的情况不一样，在美国要刺激消费，但供给又是短缺的，这时候会对价格有比较大的影响，在供给受到很大打击的情况下去刺激消费，对于美国来说并不是一个特别理想的政策。现在中国已经进入了第二阶段，在慢慢恢复，这时候供给端和之前比有很大的进步，刺激消费是正确的政策，但不是全球都应该刺激消费。整个大的经济环境，包括复工的情况，现在有那么大的不确定性，的确很难使人们在消费上看到很大的进步。

这次危机会加大全球的贫富差距

我同意直接给居民发钱的观点。这次经济事件受打击最大的是居民和企业，他们会影响金融系统。这次危机会加大我们的贫富差距。

不光是我们，美国和全球也是如此。我们做过数字调查，受最大打击的还是低收入、没有现金流和低储蓄的人群。每次经济危机以后，就业基本没有能够完全恢复到之前状态的，这些企业都会做调整，它们裁了人以后，有可能利用这次危机做很大的商业模式转变，包括数字化和新的技术。科技对就业的冲击已经非常强了，这是全球要面临的最大难点，这次疫情只是在加速它的发生。所以很多失业人群不一定能回来再找到工作，导致贫富差距将会加大。

现在我们还没有看到发展中国家出现问题，但这是必然会到来的。抛开救助发展中国家的不同措施而言，下面要有的医疗设备，尤其是疫苗和不同的测试，如果按照市场经济来决定，我们的供给是非常有限的，肯定全都被富有的国家分完了。因为供给达不到，对发展中国家会有更大冲击，很长时间内他们都无法恢复。所以这个贫富差距不管是在国内还是国际上都会加大。

我支持发钱的原因是我们要为居民考虑，要直接把钱给到他们的手里，因为这次袭击是直接对他们有影响，而不是金融系统转变到实体经济。

中国不太可能产生通胀

就通胀而言，我们要分地区和不同的经济。从西方国家来看，我个人觉得通胀不是很严重的问题，因为他们已经进入了几十年都是低利率的时代，想往上调通胀都很难调，他们跟我们所在的处境是不一样的。为什么他们货币政策余地很小？因为他们不能再降利率了。

如果从供给端来看，的确有通胀的可能，但我们要想到，供给缩小，需求端也是在缩小的，在通胀的情况下只有需求上升得很快，才会产生对通胀的压力。如果回到中国经济而言，需求都上不来，很难讨论所谓的通胀。虽然现在货币非常宽松，但2008年以后所谓的无限QE也没有产生通胀，现在从根本上和之前是不一样的。

当然，最近石油问题也有一些缓解，石油价格上涨的话有可能会造成通胀压力。但因为需求端没有这样大的需求，通胀不是一个最大的危险。

世界500强不会放弃中国市场
第一，很多外企之所以在中国有工厂、有公司，是因为它主要的市场在中国，减少了他们的成本，他们本身就在中国卖产品，所以他们需要在中国。这是经济理论上贸易经济学里非常平常的现象。

第二，如果我们看500强的公司，有很多公司50%以上的收益都来自中国，他们也不会愿意放弃中国市场。中国现在已经是非常庞大的市场，对世界其他国家和其他企业是非常重要的。

第三，我们现在看到有些工厂搬出去，是已经发生的事情，不可能中国持续处于生产低端工业产品的状态，这对中国经济也不是什么好事。贸易战以及现在的疫情会加速这个过程，但我们是慢慢产业链上移，这是一件好事。

美股很可能是假性反弹

我们要考虑到一种情形，美股的反弹是一个假性反弹，因为现在很多好消息已经在股市兑现了，所以它是对正面消息的反应。但我们也不可能预判疫情会持续多久，多长时间能复工，所以它可能是短期性的反弹。现在最正面的消息，美联储无限支持，已经在市场上完全反映了，下面还有什么比无限支持更好的消息？但没有反映的是疫情会持续多久。

全世界最重要的是防脆弱性，最后我们发现不管我们科技有多发达，生活水平提高得有多快，实际上我们都是非常脆弱的。所以未来要有更多的意识，在我们的生活、工作、整体环境当中有更多防脆弱性的意识，结合私有部门和政府，和全球一起改变这个非常脆弱的局面。

本文根据金刻羽4月15日晚间在网易财经《长盛时间》的直播内容整理。​​​​