GAAS 2020回顾丨2021年全球宏观经济展望

导语

2020年12月18日，由e代理、Anlan
Capital、Euromoney欧洲货币机构投资者集团携手主办的以“共筑2021：聚信，聚新，聚力”为主题的“GAAS
2020年全球资产配置峰会”在线上举行。

本次峰会邀请了数十位全球著名经济学者、国际投资银行家、财富管理专家、家族办公室创始人等嘉宾围绕2021年市场展望、投资策略、资产配置等议题，以巅峰对话、圆桌论坛的形式展开热烈的交流和探讨，解析全球经济机遇与挑战，在不确定的格局中，寻求投资机会及韧性。

e代理创始人兼CEO何文迪首先邀请美国第71任财政部长、哈佛大学前校长Larry
Summers，以及著名经济学家、伦敦政治经济学院终身经济学教授金刻羽以一场巅峰对话拉开了本次峰会的大幕，对话主题为“2021年全球宏观经济展望”。

来源：e代理（id：iedaili）
编辑：小e
本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

整体来说，Larry Summers和金刻羽都相对看好未来的宏观经济，Larry Summers认为2021经济增长的上行空间较大，金刻羽则表示低利率水平会促进市场复苏。两位均提到不同资产配置多样化的重要性，这一策略或是未来最可靠的投资策略。

金刻羽指出，2021年将给中国的出口带来一定压力。现在整个世界是不可预测的，要进行不同资产配置的多样化。人民币之所以升值是因为中国相对于其他国家经济正处于复苏过程中，并且这个复苏过程还会持续下去，低利率水平会促进市场复苏。对于股市，资产价格已经达到顶峰，上行空间不足。对于中美关系，金刻羽认为美国政府会致力于修复国家关系。

Larry Summers提到，未来经济增长的上行空间较大，拜登政府的愿景是构建更加强大的、具有包容性的经济，倾向于不偏离原先的发展轨道，不因外交政策而分心，不想发生第二次冷战甚至冲突，致力于找到国际上的潜在合作领域，例如疫苗等事项，想要以中立的态度寻求合作方案，建立起公平公正的立场。中美关系趋势缓和，对股市利好。新兴市场国家面临债务危机，去杠杆周期，财政政策的支持对经济信心有较大的提振作用。2021年整个宏观大环境会非常困难，资产配置上要追求多样化（时间上的多元化，配置种类上的多元化），面对不可预测的世界环境，多元化的配置策略才是最可靠的投资策略。

对话实录

以下为对话实录内容（有部分删改）：

何文迪：有很多的企业在中国遇到了相对的困难和挑战，关于整个金融的一些保护，如何去设置相应的一些参数，在设计参数的时候，可能会有更多的一些开支和投资，包括将会可能带来一些关于人们信心的一个影响。你们的观点是什么？

Larry Summers：你刚刚所说的也恰恰是过去几年当中中国这边的关键，这是在新冠之前就已经发生了，其实从我们的角度来看，是进行了相对来说比较成功的去杠杆，所以我想政府做的还是比较正确的。同时信贷问题也是人们在疫情期间一直注意的，但是现在其实中国已经进入了一个不仅而不同的复苏的阶段，其实不仅仅是说复苏了，而是说是经济恢复增长了。

金刻羽：你说的是非常重要的一个点，社会稳定性仍然是非常重要的关切的议题。我们能够看到有非常多的人，比如说是上街游行，因为他们想要是去促进中国政府去做出一些措施，但是在这样的一个转折或者是过渡期，因为可能并不是说中国政府就会是救助所有的公司，所以说的确是会有违约的情况出现，但是到某一个节点，那么可能会有一种多米诺的效应，那也就是说是会导致今日的不稳定性，但是我想体现在这是因为中国现在已经是正在经济恢复增长了，并且他并没有说是再去重复2009的巨大的杠杆率。

何文迪：美国选举之后全球会有什么样的动态？

Larry Summers：我期待的拜登会是回到过去的一个状况，也就说是美国过去外交政策在二战之后的一个轨道之上，或者说是对于一些二战之前也有的比如说是相互的支持，帮助一个国家的社区，然后也要去遵循相关的合作，非激进的或者是非进攻或侵略性的共同的应对挑战的这样的一种社区的意识。也就说是回到正常的公民社会所应该有的样子，以及这种正常公民所应该有的秩序，他的想法让美国能够是说不论对美国政府或者美国总统应该是拨乱反正，也就是说也要去参加国际会议了，以一种彬彬有礼的态度，在整个会议过程当中保持自己的风度，而不是说去羞辱其他国家的领导人。

何文迪：中美关系会发生什么样的变化？

Larry Summers：我想拜登政府真的想去做的是再次找到一些潜在的合作领域，就像是全球疾病的预防控制，还有就是气候变化等相关问题，而不是去寻求那种我们（编者注：美国）自己的组织架构和你们（编者注：中国）的社会体制之间一定要是混合到一起，而是说因为我们是在共同的一个地球之上，我们可以以相对中立的态度来去寻找到解决方案，所以说我们可以在一些经济事项去进行合作，并且拜登的政府也想要是站起来去构建起相对来说比较公平公正的平台。他有非常强的立场认为说中国现在比一代人之前都要富裕很多了。当然中国它本身也是一个非常重要的经济的行动方，但是美国它同样是一个巨大的经济体，却并不能够像过去一样去享有那种优越权。所以说我想拜登政府也会继续去提升他自己的经济能力，达成相关的协调一致的状态。所以我想比如说是那种开放的公平的竞争，其实这方面是非常正确的。

金刻羽：这些新的领域，比如说是在这可能是有一些长期的方式或者态度，但是不管怎么说，我们现在去看的就是两国之间的竞争，包括中国的经济的实践等等。所以我想这对于中国的领导人来说，是优先事项了，也就是说去尽可能的进行合作和协作，中美之间的关系现在仍然是最重要的一些事项，他们想要去重新的构建起其中的一些或者是修复过去5年当中的一些裂痕，所以说这是我们没有提到一件事情，那就说是有关疫苗的这些研发或者是政治这方面的考虑或者是非常重要的一点。因为现在中国做得非常好，已经成功控制了在中国内部的一些疫情。

何文迪：拜登的经济政策到底是怎么样的？

Larry Summers：一些中年男性可能本身没有大学的文凭，但是政府会恢复一些社会政策与提升他们的生命或者其他方面的福利，除此之外在这些公众的一些游行当中可能一些问题也会得到解决，所以我想关键的一点就是他想把注意力放在构建起更加强的经济，特别是构建更加包容的经济，并且更倾向的是不要偏离轨道，不要说是因为任何的外交政策的利益而分心。

何文迪：之前的时候人们就非常担心经济衰退，但好像现在也不是那么紧张了，我们现在是在一个晚期周期，你觉得我们目前我们离经济衰退有多远？

Larry Summers：我认为我们需要认识到从目前的情况来看的话，现在在股市和整个经济之间是缺乏连接的。现在你们的股票市场表现非常好，美国的股票市场表现非常好，美国的经济从第二季度的衰退当中也开始进行反弹，但就其潜力相比来说仍还有很大的提升空间。我不认为会回到经济衰退的这样一个情况，尤其是在美国这个情况，可能会有黑天鹅事件，比如说如果疫苗他可能出现一些意外状况，或者说在供给的过程当中，或者说可能是关于资产的评估，可能会有一些大的调整，或者说出现一些金融的压力，需要进行去杠杆，有更多的一些销售等等，这可能对于全球其他国家来说可能会是一个问题。美国经济它是安全健康的，当然还有大量的潜力和空间继续扩展。

金刻羽：我比较感兴趣的是现在金融市场和经济之间的断联和断层，或者说这种低利率的将会持续下去，包括高资产这个价值可能仍然会持续下去。一个猜测就是资产价格，考虑到将会进行合理化，包括利率的原因，利率可能也会是因为资产价值做相应的调整和合理化，基于我们这样一个基础的话，我们没有办法走太远，并且我们有很长的路要进行去爬坡。另一个解读的就是资产价格看起来有些疯狂，但是考虑到低利率还不是那么疯狂。针对现在这样一个情况，我想说的是我要去看在低利率的情况下去看待高资产价格的情况，然后就看他背后的这样一个合理的原因。

何文迪：关于利率的话，相较于人民币，美元也出现很多贬值。你觉得关于美元和人民币的汇率接下来是什么方向，以及这背后它的原因是什么？

金刻羽：关于这一块我们没有比较清晰的一个观点，主要是我们要理解说人民币的利率仍然还有很大的一个利率的空转，比如说关于资本的控制，包括整个流量控制的一个干预，尤其是通过一些监测政策来进行管理，尤其是这也是根据汇率市场来进行调整的。所以主要还是看可能是中国的权威机构和政府它到底想要是呈现什么样的一个趋势。升值如果再维持6个月的话，可能会带来很多的问题，那不是说中国的贸易在不断的增长，还有关于整个资本的这样一个流动情况，也会受到影响，所以它是否会向另外一个方向去改变，我现在不确定。大概可能随着美国经济的复苏，可能会有一些美元的复苏，那就意味着将进一步去降低它的利率水平。

何文迪：股权市场的话，我们的客户可能在美国股权市场现在都赚了很多钱，你觉得这样一个回升的趋势将会持续多久？以及什么样的一些事件可能会成为一个拐点。

Larry Summers：最可能的这样一个拐点可能是通货膨胀，还有一些在美国和中国或者说和其他一些国家的地缘政治上的一些冲突，比如说像伊朗、美国。

何文迪：你关于新冠疫情的预测是什么？

Larry Summers：我认为最积极的一个预测就是整个生活大概是到5月份会回到正常情况，最悲观的预测是可能要到2022年整个才会回复正常。如果用一个比较标准的预测的话，我的猜测大概有95%的可能性，大概是在9月份的时候，所有的哈佛学生会再次回到学校，那个时候课程将会在传统的教室里面来进行，意味着我们将回归到正常情况下，并且那个时候大多数学生将不不再会去戴口罩。

何文迪：我们现在有很多的不确定性，人们也比较担心很多不同的一些情况，尤其在现在非常关键非常困难的这样一个环境，你们给到我们客户的最好的建议是什么？

金刻羽：我觉得2021年的话还是比较积极的，因为考虑到整个关于投资、人口以及相应的一些金融危机，随着经济危机之后，包括像我们今天讲到的关于发展中国家的一个问题，包括整个发展中市场等等，包括他们的资产类别的这种情况，我认为中国他做了非常好的一个控制，把所有的情况整个情况基本上回到了正常的轨道。关于疫苗的分配可能会有一些不确定性，现在我们要看整个中国疫苗是否可以在国界之间自由的流动和分发还是一个问题。

Larry Summers：可以说是我想让这个市场在非常多不同的一个情境之下重新恢复过去的状况还是非常困难，所以我的建议要进行资产配置的多样化，也就说是在不同的经济体之间，在不同的资产类别，在不同的时间段都进行多样化，比如说是什么时候进行这些利率市场，什么时候进行其他的一些市场债券市场等等，然后你要去找到最佳的时机，最佳的时机就是你已经做好了准备去参与到不同的多样化的资产配置过程当中。

观点总结